在牛奶被呈上餐桌之前，经过了生产、杀菌和灌装等多道工序，而这一切的源头就是牧场奶牛产出的原料奶。
澳亚集团有限公司(下称“澳亚集团”)是中国前五大奶牛牧场运营商之一，其主要业务是通过自有规模化奶牛牧场繁育及饲养奶牛，并将原料奶出售给中国下游乳制品制造商。
近日，澳亚集团二次递表港交所。据悉，此前澳亚集团曾于今年3月向港交所首次递交招股书，招股书6个月后已失效。
最新招股书显示，2022年上半年公司收入为2.78亿美元，同比增长约15.35%;归母净利润为2984.2万美元，同比下降约62.72%。报告期内公司收入稳定增长，归母净利润却大打折扣。
“增收不增利”原因何在？
从业务构成来看，近三年澳亚集团八成以上的收入来源于原料奶业务;除此之外，近两年公司肉牛业务的收入占比在一成左右。
而以原料奶业务为主、以肉牛业务为辅的澳亚集团，在2022年上半年经历了毛利率的急速下滑。
招股书显示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，公司原料奶业务的毛利率分别为34.3%、36.7%、35.1%和27.2%。同期公司肉牛业务的毛利率为60.5%、50.8%、38.8%和4.1%。
由于澳亚集团较依赖原料奶业务，在饲料价格上行之时，公司的成本及利润受到较大影响。对澳亚集团而言，今年上半年似乎进入了“薄利多销”的局面，这也是其增收不增利的重要原因。
值得一提的是，依赖原奶业务的澳亚集团，也在向下游探索更多的可能性。例如，公司推出自有品牌“澳亚牧场”，并将“澳亚牧场”下的乳制品销售至中国的大型咖啡、奶茶店、面包店及点心连锁店。从销售额来看，近年来公司自有品牌的销售收入占比仍较小。今年上半年，公司澳亚牧场乳制品的销售额约为1095.2万美元，占公司收入约4%。
事实上，澳亚集团的乳制品销售业务位于乳制品行业中下游，面对的客户群体是对乳制品有需求的店铺，但仍未完全打开C端市场。公司自有品牌在消费者间的知名度较低，更多的消费者在选择乳制品时还是认准蒙牛乳业(02319.HK)、伊利股份(600887.SH)等老品牌。
原料奶市场分散乳品消费疲软
招股书显示，中国的原料奶供应市场高度分散，按2021年的原料奶产量来计算，澳亚集团虽是第五大奶牛牧场运营商，但其市场份额仅为1.7%。原料奶产量排名首位的是优然牧业(09858.HK)，市场份额5.4%;排名第二的是现代牧业(01117.HK)，市场份额4.4%。
与此形成反差的是，中游乳企的市场份额较为集中。东吴证券行业报告显示，“2021年伊利股份、蒙牛乳业分别以25.8%、22.8%的市占率位列行业前两位;龙头在原奶收购、产品研发、品牌力建设等方面具备明显的规模优势，市场份额将持续向头部乳企集中。”
除在乳制品销售上占据主导地位外，伊利股份和蒙牛乳业多年来向上布局，加码原料奶产商，行业话语权不断增加。1984年成立的优然牧业，曾经是伊利旗下的全资附属公司，2015年从伊利股份分拆。优然牧业中报显示，截至2022年6月30日，伊利股份所持有的优然牧业股份占已发行股本的34.8%。现代牧业中报显示，截至2022年6月30日，蒙牛所持有的现代牧业股份占已发行股份的56.36%。
从公司合作来看，澳亚集团似乎与伊利无过多交集，目前与蒙牛也并非是深度战略合作。招股书显示，2004年澳亚集团与蒙牛在内蒙古成立了一家合资企业，但由于蒙牛拟将蒙牛合资企业纯粹定位为上游行业参与者，而澳亚集团的业务战略是在中国扩展下游业务，在战略定位的分歧下，2008年澳亚集团选择退出合资企业。
值得一提的是，不是蒙牛系也不是伊利系的澳亚集团，与中游的其他乳企“打得火热”。
2021年澳亚集团三名原料奶客户元气森林、新希望乳业及朴诚乳业，共计增持澳亚集团12.5%的已发行股份，成为澳亚集团的战略投资者。元气森林是新兴乳制品品牌，生产销售乳茶商品。除了公司股东外，新希望乳业和朴诚乳业还在澳亚集团近年来前五大客户的名单中。
2022年上半年，除澳亚集团利润大幅收缩外，优然牧业和原生态牧业(01431.HK)等上市公司也经历了利润下降。东方财富网数据显示，优然牧业上半年归母净利润同比下降76.55%，原生态牧业同比下降46.29%。荷斯坦杂志相关文章提及，受疫情原因影响，上半年乳品消费市场表现疲软，加之牛奶产量增长过快，国内奶源持续出现过剩，导致奶价下降，牧场利润下滑甚至亏损。该杂志同样表示，经济复苏是未来发展的必然趋势，消费恢复增长也只是时间问题。
上半年乳品消费表现疲软，原料奶售价下降，饲料价格上涨，在“组合拳”之下，澳亚集团的利润空间被大幅压缩。下半年原料奶行业又会发生什么样的变化，澳亚集团能否迎来下一个春天?
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