北京证券交易所相关工作紧锣密鼓地推进中!9月5日，记者从全国中小企业股份转让系统官网获悉，涵盖北京证券交易所上市、交易和会员管理方面的首批业务规则公开征求意见，仅相隔一天，证监会于9月4日召开新闻发布会，就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。

记者了解到，北京证券交易所整体承接新三板精选层，将新三板精选层现有挂牌公司全部转为北京证券交易所上市公司，新增上市公司由符合条件的新三板创新层挂牌公司产生。设立北京证券交易所对服务中小企业有什么重要意义?与沪深交易所相比，北京证券交易所具有哪些特点?又将对市场产生哪些影响呢?

值得关注的是，在北京证券交易所宣布设立的次日，市场迅速反应，新三板精选层概念板块涨4.4%，鼎汉技术、东方电子、创元科技涨幅均超10%，精选层有5只股票成交破亿元。有业内人士提醒，伴随北京证券交易所细则及配套政策的出台，市场预期消化，建议投资者仍要聚焦于公司“硬科技”属性及业绩基本面，有业绩支撑的高端制造及硬科技风格或依然会保持占优。

精选层现有挂牌公司全部转为北京证券交易所上市公司

“本次改革通过组建北京证券交易所，整体承接精选层，将精选层现有挂牌公司全部转为北京证券交易所上市公司，新增上市公司由符合条件的创新层挂牌公司产生。”证监会公众公司部主任周贵华在证监会于9月3日召开的新闻发布会上表示，以新三板精选层为基础组建北京证券交易所，推动完善中国特色多层次资本市场体系，在新三板前期改革探索的基础上，进一步提升精选层的法律地位和市场功能，突破体制机制上的发展瓶颈，建设一个为创新型中小企业“量身打造”的交易所，探索新三板支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。

据了解，新三板经过不断改革创新，形成了“基础层、创新层、精选层”三个市场层次，与不同发展阶段、不同类型中小企业的市场需求相匹配。

周贵华表示，精选层2020年7月27日开市以来，公开发行、连续竞价等各项市场化的制度安排初步经受住了市场检验，融资和交易功能有效发挥，定价和成交效率明显提升，吸引了一批“小而美”的优质中小企业，平均市盈率超过33倍，平均市值超过25亿元，市场表现良好，具备了变更设立为北京证券交易所的制度基础、企业基础和市场基础。

实现北京证券交易所与创新层、基础层的协同发展方面，“北京证券交易所设立后，由全国股转公司统筹管理，仍将坚持与创新层、基础层统筹协调和制度联动，维护市场结构平衡。”全国中小企业股份转让系统有限责任公司党委书记、董事长徐明表示。

徐明表示，北京证券交易所承接在创新层、基础层发展壮大的创新型中小企业，主要是提供更加高效的公开市场融资交易服务，对创新层、基础层形成示范引领和“反哺”功能，激发新三板整体市场活力，提升对初创期中小企业的吸引力，推动形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、挂牌企业积极向上的良好市场生态。创新层、基础层是北京证券交易所上市公司的来源，主要对不同成长阶段、不同类型的中小企业进行培育和规范等。

自次日起涨跌幅限制为30%，财务类强制退市考察期为2年

北京证券交易所基础制度将有哪些主要安排?证监会表示，北京证券交易所将整体平移精选层各项基础制度，探索建立适合创新型中小企业特点的发行上市制度和信息披露制度安排。

具体来看，《北京证券交易所交易规则(试行)》(征求意见稿)中提到，北京证券交易所整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均保持不变，不改变投资者交易习惯，不增加市场负担，体现中小企业股票交易特点，确保市场交易的稳定性和连续性。与精选层交易制度相比，北京证券交易所的交易规则仅做了发布主体、体例等适应性调整，内容没有变化。

“北京证券交易所坚持精选层较为灵活的交易制度，实行连续竞价交易，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%，增加市场弹性。”证监会公众公司部副主任杨喆提到，在退出安排方面，建立差异化退出安排，北京证券交易所退市公司符合条件的，可以退至创新层或基础层继续交易，存在重大违法违规的，应当直接退出市场。

记者注意到，《北京证券交易所股票上市规则(试行)》(征求意见稿)中明确了主动退市与强制退市安排，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形，构建了多元丰富的指标组合。其中，财务类强制退市考察期为2年，指标不交叉适用。

建议投资者聚焦公司“硬科技”属性及业绩基本面

证监会表示，在新三板创新层、基础层培育壮大的企业，鼓励继续在北京证券交易所上市，同时坚持转板机制，培育成熟的北京证券交易所上市公司可以选择到沪深交易所继续发展。

值得关注的是，证监会指出，北京证券交易所在融资额、交易量和估值水平方面，预计将呈现与沪深交易所不同的特点。从融资端看，北京证券交易所主要服务创新型中小企业，有些企业在具备较强创新能力和较大发展潜力的同时，也具有业绩波动大、经营风险较高等特点，容易受到外部环境冲击。从投资端看，北京证券交易所以合格投资者为主，投资偏好和行为特征与一般散户存在较大差异，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。

记者注意到，9月2日晚间，北京证券交易所宣布设立，次日即带动相关概念股大涨。新三板精选层概念板块涨4.4%。个股方面，鼎汉技术、东方电子、创元科技涨幅均超10%，精选层有5只股票成交破亿元，58只股票成交超千万元。总体来看，精选层成交26.27亿元，环比上升213.25%。创新层和基础层也表现不俗，成交额分别环比上升233.79%和184.94%。

中泰证券分析认为，北京证券交易所的设立，一方面有利于中小企业长期发展的营商环境，培育更多的“专精特新”中小企业。另一方面，为中国多层次资本市场的进一步发展奠定坚实基础，有利于短期提升市场的风险偏好，对冲了前期政策频出对市场风险偏好的短期冲击。但从配置方面来看，伴随北交所细则及配套政策的出台，市场预期消化，建议投资者仍要聚焦于公司“硬科技”属性及业绩基本面。资本市场改革细则落地后，有业绩支撑的高端制造及硬科技风格或依然会保持占优。

或给公募基金带来新投资机遇

新三板行情火热，相关主题基金的涨势如何呢?数据显示，目前市场上共有19只新三板概念主题基金。名称中大多含有创新、成长、精选等字样，且在基金合同中明确表示投资新三板精选层挂牌股票。从成立以来收益率看，富国积极成长的累计收益率最高，为63.30%。大多数新三板基金产品跑赢基准同期表现。

事实上，新三板基金的发展历程并不长。2020年4月17日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》，明确公募基金可以投资精选层股票。

去年6月，公募基金首批6只新三板产品成立，分别为南方基金、富国基金、汇添富等基金公司旗下产品。从业绩表现来看，上述6只基金成立以来的净值增长率均在10%以上。

值得注意的是，从持仓来看，不少基金对于精选层股票配比并不高，有的基金甚至并未配置精选层股票。如万家鑫动力在今年的一、二季度均未持有精选层股票。而在去年年末，万家鑫动力持有的新三板精选层股票的公允价值为246万元，占基金资产净值比例为0.17%。这意味着，今年万家鑫动力抛售了全部精选层股票。

为何会出现新三板基金“抛弃”精选层股票的现象呢?去年4月，证监会发布的《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》显示，基金财产仅限于投资精选层股票，所投资精选层挂牌公司被调出精选层的，自调出之日起，基金管理人不得新增投资该股票，并应当逐步将该股票调出投资组合。

这意味着，公募基金投资精选层，面临着股票调层、股价波动和流动性风险。因此可以看到，不少新三板主题基金仍然保持了“消费+成长”的主流配置，如南方创新精选重仓持有了宁德时代、腾讯控股、贵州茅台等热门股。

而北京证券交易所的设立后，该现象或将有所改观。富国基金认为，设立北京证券交易所也有望拓展对于上市股票的界定范围，在未来监管规则的支持下，基金公司可以充分发挥其投研能力和产品创新的优势，积极参与未来北京证券交易所投资，为北京证券交易所的长远发展和新三板深化改革提供重要支持。

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