“没有什么能比夏天吃烧烤喝冰峰更爽的事儿了!”炎炎盛夏，爽朗的西安人说起美食少不了这一句。

作为“三秦套餐”(即凉皮、肉夹馍和冰峰汽水)的畅饮代表，拥有60多年历史的冰峰饮料拟在深交所主板上市，将发行不超过6000万股股票，募资6.69亿元，募集的资金是其总资产的两倍。

IPO日报发现，西安冰峰饮料股份有限公司(下称“冰峰饮料”)在发展的过程中受到内部销售能力不足、外部市场挤压的双重夹击，而且该公司的决策权集中于一人。

发展内外受阻

说起冰峰的由来，还有一段传奇的故事。

1948年，一位商人带着一套汽水制造设备前往新疆，到西安时大雪纷飞，阻挡了去路，于是他就停了下来，后来就留在了西安。

1951年，这位商人在西安东大街马厂子建成全市第一家汽水厂——西北汽水厂，1953年西北汽水厂并入西安食品厂，厂里有一个专门的车间生产汽水。

20世纪50年代末，又一场大雪来了，雪堆在生产汽水打水要用的水井上，像小山峰一样，而“冰峰”一名也由此而来。

近年来，冰峰饮料销量可观。2018至2020年(下称“报告期”)，冰峰饮料的营业收入分别约为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元，净利润分别约为6969.09万元、7767.08万元、6525.15万元，营业逐年增长，但净利润在2020年却同比下滑16%。

(来源于招股说明书，单位：元)

IPO日报注意到，作为以碳酸类饮料产品为主的冰峰饮料，现阶段的发展可谓是内外受阻：内部存在销售区域集中、全国市场覆盖面不足的问题;外部要迎击百事公司、可口可乐、北冰洋、健力宝等对手的竞争。

2018至2020年，公司的销售收入主要来自陕西地区，销售额分别占比87.44%、81.73%、80.23%，始终超过八成。

虽然冰峰饮料目前销售网络已覆盖全国200多个大中城市，但是区域销售分布不均衡，一定程度上制约冰峰饮料未来向外拓展业务的发展。

而且，冰峰饮料的营业收入中，瓶装与罐装的橙味汽水是绝对主力，报告期内的占比分别是86.38%、84.38%、81.48%，由此可见受市场欢迎的产品类型较为单一。而其竞争对手百事公司与可口可乐，则拥有百年历史，发展较为多样化。

百事公司当前拥有“百事可乐”“美年达”“七喜”“乐果缤纷”“鲜果粒”等耳熟能详的产品品牌，可口可乐打造出“可口可乐”“芬达”“雪碧”“美汁源”等爆款品牌。

2020年，百事公司实现营业收入703.72亿美元，净利润约71.75亿美元，美股市值约2144.9亿美元，人民币约13874.71亿元;可口可乐同期营业收入330.14亿美元，净利润77.68亿美元，美股市值约2436.68亿美元，人民币约15762.15亿元。

而以冰峰饮料此次深交所主板募资6.69亿元，占发行后总股本比例不低于25%来计算，冰峰饮料发行估值约为26.76亿元。相比而言，冰峰饮料的净利润是百事公司(约464.6亿元)的0.14%，估值是百事可乐市值的0.19%，净利润是可口可乐的0.13%，估值是可口可乐市值的0.17%，估值相对较高。

2019年，前瞻产业研究院报告称，数据显示，中国碳酸饮料市场可口可乐占比达到59.5%，百事可乐以32.7%的市占率排名第二，两大巨头合占92.2%，留给同类国产饮料品牌的空间不多。

另一方面，我国各地区饮食口味习惯与文化差异较大，单一饮料产品难以同时满足各地区消费者的口味需求，国内多样化饮料品牌崛起，成立于2012年的王老吉主打凉茶，成立于2007年的九龙斋主要销售酸梅汤，这让冰峰饮料在拓展业务的路上越发艰难。

冰峰饮料在招股说明书中也进行了相关分析：与国内外寡头等竞争对手相比，公司竞争力不足，市场拓宽和产品延伸任务繁重。随着上市的逐步推进，公司及产品的曝光率有望快速上升，提升品牌知名度和美誉度，提高营销推广效率，逐步增强公司综合竞争力。

决策权集中于一人

截至招股说明书签署日，冰峰饮料有两个股东，一个是糖酒集团，持有冰峰饮料99%的股权，另一个是久悦酒业，持有冰峰饮料1%的股权，糖酒集团是冰峰饮料的控股股东。

从招股书来看，糖酒集团是当年西安食品厂等六个厂国企重组改制而来。2016年，糖酒集团和久悦酒业合伙出资设立了冰峰有限(冰峰饮料前身)，分别持股95%和5%。

2016年，久悦酒业将其持有的公司5%的股权转让给糖酒集团，转让价格500万元;2019年7月，糖酒集团将其所持冰峰有限1%的股权又转让给久悦酒业，转让价格为100万元，并未涨价。此后，双方持股未再变化。

目前，张军是糖酒集团的实际控制人，持有糖酒集团9.25%的股权，并且张军受托(徐振兴、李震两名隐名股东)持有糖酒集团0.82%的股权，张军作为执行事务合伙人的君悦糖酒、共筑糖酒、共益糖酒、荣益糖酒、共载糖酒分别持有糖酒集团20%、3.37%、3.37%、3.53%和15.78%的股权。三项合计，张军控制糖酒集团56.12%股权。

此外，盈信国富是糖酒集团的股东之一，委托张军代为行使其所持糖酒集团35.71%股权的相关股东权利。

综合上述情况，张军通过直接持股、担任其他股东执行事务合伙人以及受托其他股东表决权等合计控制糖酒集团91.83%的表决权，并且糖酒集团持有久悦酒业100%股权，张军任董事长。

由此可见，张军通过糖酒集团和久悦酒业控制冰峰饮料100%的表决权，为冰峰饮料实际控制人，换句话说，冰峰饮料的决策权集中在张军一个人身上。

那么，张军何许人也?

招股说明书显示，张军出生于1964年，今年57岁，曾历任西安市糖业烟酒副食集团公司党委书记和总经理、西安市食品工业公司总经理、西安市食品厂厂长、糖酒集团党委书记、董事长和总经理。不难看出，张军履历涉及当年国企重组的六个厂，因而“跟随”糖酒集团入主冰峰饮料。

与此同时，记者在天眼查点进冰峰饮料的实控人张军的资料，看到张军为华视娱乐创始人，海隆控股(01623. HK)的创始人、实控人、董事会主席，在500多家公司任职，有约260家企业的实际控制权。

令人奇怪的是，天眼查还显示，这位“冰峰饮料的实控人张军”曾任职的北京盟友捌捌网络技术有限公司等10家公司为人民法院所公示的失信公司;曾任职的北京首钢机电有限公司等12家公司被法院列为限制高消费企业，曾任职的上海海隆复合钢管制造有限公司等14家公司因未按时履行法律义务而被法院强制执行。

天眼查给出的张军介绍和招股书介绍的差异较大，是否是同一人?

(来源于股权说明书)

“蛇吞象”募资6.69亿元

据悉，冰峰饮料此次拟发行股数不超过6000万股，占总股份不低于25%。公司将募资6.69亿元，用于三个项目，分别是玻璃瓶生产线改扩建、营销网络升级及品牌建设、信息化管理平台建设，但招股说明书显示冰峰饮料并不缺钱。

(来源于股权说明书，单位：万元)

2020年底，冰峰饮料的总资产是3.16亿元，其中流动资产合计2.99亿元，货币资金就有2.12亿元。也就是说，67%的资产都是现金可供冰峰饮料使用，并且此次募集的6.69亿元是冰峰饮料总资产的2倍。

那么冰峰饮料能否合理充分地运用募集的资金?

招股说明书显示，冰峰饮料要利用募资升级改造现有生产线，解决旺季产能瓶颈问题。先对原18000瓶/小时生产线进行拆除、新建36000瓶/小时生产线，后对24000瓶/小时生产线进行智能化改造升级。

据悉，饮料消费具有季节性，销售旺季为5-9月高温季节，冰峰饮料报告期内产能利用率最高时达到101.26%，最低时达到82.55%;淡季为12月至次年2月，报告期内产能利用率最高时达到60.21%，最低时达到55.64%，淡旺季的销售业绩差异较大，如何充分利用扩建的生产线?

招股说明书披露，冰峰饮料将利用募资进行线上线下推广，进行品牌建设，完善区域布局，逐步辐射甘肃、宁夏、青海、新疆、云南等20多个省、市、自治区。

其实，近年来，冰峰饮料为了开拓市场、打响品牌，也进行了一系列的营销活动，如公司助力央视“脱贫攻坚”线上带货，参与李佳琦、罗永浩及薇娅的线上直播带货，通过小红书、抖音、朋友圈、公众号等线上渠道同步投放，与支付宝、中银联、云闪付、西安咸阳国际机场、华商报合作。

但是效果并不尽如人意，正如股权说明书中提到的：公司依赖经营积累，向省外市场开发的人财物资源相对不足，导致市场拓展能力受限，这次募集资金后能否达到预期的宣传效果，或许将决定这个老品牌能否焕发新生机。

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